非标不灭债市不兴

2019-10-13 02:59:18 来源: 榆林信息港

非标不灭 债市不兴?

感到高兴。理由很简单,因为随着近年来非标资产收益率的水涨船高,银行自营资金流入其中的规模越来越大。而非标资产收益率与债券收益率之间逐渐拉大的剪刀差,甚至在近期外部资金流入颇丰的情况下,信用等级与国债几乎相当的开行债和铁路债都遭遇了推迟发行的尴尬局面,相当多的企业债券推迟发行则更不在话下。

这无疑说明,非标资产这个近年来业内的重要创新,已经将原本封闭的银行间资金市场打开了一个大口子。其连接的主要对象,则有相当多数是无法通过银行贷款或债券融资获得资金的客户和项目。有了这个“虹吸管”,央行赫然发现原本随着外汇占款起伏波动的资金市场,其运行规则变得越来越难掌握。而监管层原本通过信贷和直接融资可以有效调控实体经济流动性的松紧程度,终效果也被证明大打折扣。因为只要同业和非标这个渠道畅通,市场就不怕监管层收紧信贷和直接融资。

这正是为什么外汇占款暴增,但银行间市场的资金紧张状况依然固我的一个重要原因,因为非标资产吞噬了大量流动性,甚至直接影响到了像开行债和铁路债这样的正常融资需求。从本质上讲,这是一种跨市场的套利行为:外汇占款天然拉低银行间批发资金的借贷利率,而不论是淘汰过剩产能还是预防通货膨胀对信贷总量的限制,则天然推高了实体经济中的借贷利率。

此间循环往复,非但资金价格指标起不到调节作用,还会在很大程度上拖住地方融资平台和制造业去杠杆化的节奏。而演化到,甚至对标准化的直接融资行为产生挤出效应,有效率的项目反而无法顺利融得资金。

如此看来,业界振臂高呼“非标不灭、债市不兴”,还是很有道理的。

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